全球經(jīng)濟(jì)新格局以及資產(chǎn)配置分為三個部分：
1.全球經(jīng)濟(jì)的基本格局。跟過去十年相比，世界正在發(fā)生微妙而重要的變化。
2.國家之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)動與國際宏觀政策協(xié)調(diào)。
3.中國居民或家庭的資產(chǎn)配置問題。
今天生活在中國經(jīng)濟(jì)中的任何一個人都已經(jīng)融入進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)之中，都在直接或者間接地與外部經(jīng)濟(jì)發(fā)生關(guān)系。換句話說，即便我們不出國、不投資國外資產(chǎn)，全球經(jīng)濟(jì)格局的變化以及主要國家的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整都會影響著我們的生產(chǎn)和生活。你可以閉而不談，或是充耳不聞，但聯(lián)系就在那里、影響就在那里。
比如礦泉水，水當(dāng)然是國內(nèi)的，但生產(chǎn)瓶子的石油60%來自于國外進(jìn)口。類似的例子不勝枚舉，電腦腦力的芯片和軟件、家里的汽車、銀行提供的服務(wù)等等�？偠灾痪湓挘覀兊纳�、消費、工作或勞動，都已成為開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的行為決策，與外部經(jīng)濟(jì)密不可分。
全球經(jīng)濟(jì)新格局的五個特點
全球經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生深刻調(diào)整。新格局大致可以用如下五個特點來概括。
第一個特點：“雙核+五板塊”
首先是“雙核”。 “雙核”是指中國+美國。盡管在官方的外交表述中，中國政府盡可能回避類似于“G2”這樣的詞匯，但事實上在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域雙核或者G2的格局已成事實，未來還會不斷強(qiáng)化。按2015年的數(shù)據(jù)，中國與美國占全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比重達(dá)到了36%。一個相對中間情形的預(yù)測是，2024-2025年前后，中國將成為第一大經(jīng)濟(jì)體，屆時中國與美國兩個國家占全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模比重將超過40%。
雙核格局不僅表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模這個簡單的數(shù)字上，它深刻地反映在國際貿(mào)易、國際金融、國際人員流動、跨國直接投資、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用、自然資源消耗等實踐領(lǐng)域。甚至在國際關(guān)系、全球治理、軟實力、國際組織中的領(lǐng)導(dǎo)力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理念與模式方面，雙核格局也將有越來越突出的體現(xiàn)。雙核格局的鮮明特點是：在跨國比較或國際事務(wù)中，美國成為發(fā)達(dá)國家群體的典型代表者，不少時候是領(lǐng)導(dǎo)者；中國成為的新興市場與發(fā)展中國家群體的典型代表者，有時也是領(lǐng)導(dǎo)者。未來一段時間內(nèi)，這種現(xiàn)象長期存在或者是不斷強(qiáng)化。
然后是五個板塊
全球有二百多個國家和地區(qū)，國家與國家之間在人口、土地、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上往往存在巨大差異，但大致可以劃分為五個板塊。需要說明的是，這種劃分無疑是非常粗略的，但有利于我們直觀地理解全球經(jīng)濟(jì)新格局。
第一個板塊是美國與英國。最近一個熱點事件是英國的脫歐公投。從經(jīng)濟(jì)的角度來講，一個非常明顯但又被大多數(shù)人忽略的事實是，英國經(jīng)濟(jì)與美國經(jīng)濟(jì)存在高度相似性，而與歐洲大陸或者歐元區(qū)存在較大差異。特別是在2008年之后，英國與美國無論在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上還是經(jīng)濟(jì)政策決策上，都比較相似，而與歐元區(qū)是不一致的，甚至是“打架”的。
第二個板塊是歐洲和日本。這里是歐洲是大家通常理解的狹義的歐洲，或者說是歐元區(qū)國家。歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度是比較類似的，同時它們當(dāng)前的貨幣政策與財政政策面臨的約束與客觀限制也類似。因此，雖然它們地理距離較遠(yuǎn)，但也可以歸為一類來加以剖析認(rèn)識。
第三個板塊是以中國和印度為代表的新型市場經(jīng)濟(jì)體，也包括東南亞和拉美的一些新型市場國家。這一類國家的特點是增長潛力依然比較大，經(jīng)濟(jì)前景主要取決于改革創(chuàng)新的意愿和政策靈活度。這一板塊最近幾年有一個突出的亮點，那就是印度經(jīng)濟(jì)正在走上經(jīng)濟(jì)崛起之路。
第四個板塊是資源經(jīng)濟(jì)體。主要包括中東、非洲、拉丁美洲的一些資源經(jīng)濟(jì)體。這一板塊的特點是受外部經(jīng)濟(jì)影響大，經(jīng)濟(jì)波動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過世界平均水平。
第五個板塊是那些尚未步入發(fā)展正規(guī)的國家，以撒哈拉以南的非洲國家為典型代表。
第二個特點：不平等加劇
全球經(jīng)濟(jì)新格局的第二個特點是不平等加劇。既包括國家之間的經(jīng)濟(jì)不平衡，也包括國家內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)不平等。國家之間的經(jīng)濟(jì)不平衡也被稱為是“全球不平衡問題”，在金融危機(jī)之前的06、07年就已經(jīng)討論得十分熱烈，表象是經(jīng)常賬戶的不平衡，根源在于全球分工和儲蓄投資結(jié)構(gòu)。國家內(nèi)部不同部門和不同主體的收入不平等、財富不平等問題更為嚴(yán)重。
2014年8月在德國林島以青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者的身份參加“諾貝爾獎”獲得者大會。那一年有19位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主到會，我印象非常清楚，有超過一半的諾獎得主都以“不平等”為主題展開他們的學(xué)術(shù)演講。緊接著，法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮凱蒂出版了《21世紀(jì)資本論》，全書討論的核心話題就是不平等。這本書不僅在經(jīng)濟(jì)學(xué)界引起了高度關(guān)注，同時在大眾中也可謂風(fēng)靡一時。這些現(xiàn)象都表明不平等問題正在成為影響當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的一個關(guān)鍵問題。
不平等本質(zhì)是一個收入分配問題。以中國為例，去年13.6億人供生產(chǎn)了67萬億GDP這樣一個大蛋糕，那么這個大蛋糕是如何在13.6億人之間分配的？在資本、勞動、稅收之間是如何分配的？
要素分配的結(jié)構(gòu)是一個樞紐，它直接關(guān)系著經(jīng)濟(jì)的消費率和儲蓄率，決定著總需求，影響著經(jīng)濟(jì)增長的動能。具體到當(dāng)前，不平等加劇是宏觀上需求不足和產(chǎn)能過剩問題的重要原因之一，是經(jīng)濟(jì)增長乏力的要害所在。
與此同時，從微觀上，不平等也會造成一系列的社會問題。在英國脫歐公投問題上，英國的精英階層大多是支持留在歐盟的，包括像《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》《金融時報》這樣的精英媒體，而很多普通民眾、草根階層是支持脫歐的，因為他們更關(guān)心移民和勞工問題、更關(guān)心社會福利分配問題。類似，在美國，多數(shù)精英階層更青睞希拉里，而支持特朗普的往往是普通民眾和草根階層。
而且收入分配不平等的問題絕不局限于英國與美國，而是全球普遍存在的，并且近些年不斷加劇。在俄羅斯，在拉丁美洲，在中東地區(qū)，以及在我們國家近年來也出現(xiàn)了一些苗頭。
第三個特點：貨幣大寬松
第三個特點是貨幣寬松，不是一般的“寬松”，是“大寬松”。經(jīng)濟(jì)學(xué)上，有很多類似的詞，如“大蕭條”“大緩和”等等，用來描述經(jīng)濟(jì)史上某一個時期最突出的特征。如果要用一個詞來概括2008年金融危機(jī)滯后全球經(jīng)濟(jì)的突出特征，我想最合適的莫過于“大寬松”。網(wǎng)絡(luò)上大家更喜歡的詞是“大放水”，同樣的一是。
2008年金融危機(jī)之后，幾乎所有的國家都在貨幣“大寬松”或者說“大放水”。美國、歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體都采用了大規(guī)模救市方案，尤其是在貨幣政策上，相比以往可以說是無所不用其極。首先是采用傳統(tǒng)貨幣政策——降低利率；利率到達(dá)零下限之后開始量化寬松（QE）；多輪量化寬松之后，發(fā)現(xiàn)效果不明顯，規(guī)模也遇到了限制；然后又開始嘗試負(fù)利率。
之所以在貨幣政策上大顯身手，一個重要的、但又往往不便明說的原因是財政政策受到限制，空間有限、政治上的可行性低；推行結(jié)構(gòu)性改革又困難重重。
第四個特點：資產(chǎn)價格波動加大
貨幣“大寬松”造成了一個直接的結(jié)果，即全球范圍的流動性過剩。一方面表現(xiàn)在資金過剩，另一方面表現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足。大量的資金追逐著有限的資產(chǎn)，于是造成了全球經(jīng)濟(jì)新格局第四個特點——資產(chǎn)價格波動加大。
資產(chǎn)價格又如一個海平面，在均衡狀態(tài)下，各類資產(chǎn)的收益率是趨于相等的。但當(dāng)大量的資金在全球范圍內(nèi)尋求投資機(jī)會、追逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時候，海面就會掀起風(fēng)浪。流動性越過剩，資產(chǎn)價格海平面的風(fēng)浪就越大。所以，我們在過去幾年時間里不斷看到各類資產(chǎn)價格的大起大落、暴漲暴跌，從房地產(chǎn)、到大宗商品、到權(quán)益和債券，包括黃金和另類投資品。
第五個特點：增長動能短期內(nèi)趨于衰竭
全球經(jīng)濟(jì)新格局的第五個特點，是世界經(jīng)濟(jì)開拓新市場的步伐暫時停滯，于是增長動能短期內(nèi)趨于衰竭。這里的開拓新市場既包括“外延式的開拓新市場”，例如地理上新市場的出現(xiàn)；也包括“內(nèi)涵式的開拓新市場”，例如存量市場的壯大。
這一點很像20世紀(jì)70年代的初期。為什么這么說呢？二戰(zhàn)結(jié)束至今70多年的歷史，從經(jīng)濟(jì)增長史的角度大致可以分為幾段。
二戰(zhàn)之后到70年代初是第一階段，這一時期世界經(jīng)濟(jì)增長動能以歐洲和日本的戰(zhàn)后恢復(fù)與建設(shè)為代表，在這些動能的帶動下，開拓了新的市場，掀起了一輪世界經(jīng)濟(jì)的增長高潮。但是到20世紀(jì)70年代初的時候，這兩個市場短期內(nèi)趨于飽和，維持經(jīng)濟(jì)增長需要尋找新的動能。所以我們看到在20世紀(jì)70年代初，發(fā)生的很多事件跟我們現(xiàn)在的情況是非常像的。出現(xiàn)了大規(guī)模產(chǎn)能過剩，出現(xiàn)了主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速下降，出現(xiàn)了大宗商品價格的大漲大跌，出現(xiàn)了貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，出現(xiàn)了國際關(guān)系和地緣政治的一系列動蕩。（我最近要寫的一篇文章就是《中國與世界經(jīng)濟(jì)：反觀1970年代》。）
從1970年代中后期開始，新的一輪世界經(jīng)濟(jì)的增長開始，主要以亞洲四小龍為亮點，開拓新的市場，帶動全球經(jīng)濟(jì)的增長。再然后是第三波，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體在90年代之后的市場拓展。
全球經(jīng)濟(jì)新格局的第五個特點跟我們剛才講的非常相關(guān)，在新的增量市場不出現(xiàn)的情況下，就會有大量的產(chǎn)能過剩，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。近年的貿(mào)易摩擦大量產(chǎn)生，尤其是中國成為了眾矢之的。不僅是歐美等發(fā)達(dá)國家對中國實施反傾銷、反補貼的審查與制裁，甚至一些傳統(tǒng)的新型市場經(jīng)濟(jì)體，比如巴西、阿根廷，也爭相采取針對中國的貿(mào)易保護(hù)措施，以保護(hù)國內(nèi)市場。
國際貿(mào)易和國際資本流動是國際經(jīng)濟(jì)交往的兩個主要形式。在貿(mào)易主義抬頭的情況下，國際間的資本流動就會更加興起，企業(yè)更需要通過資本流動的形式開拓海外市場，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源配置和生產(chǎn)分工。
2從貿(mào)易到金融的國內(nèi)外聯(lián)動變奏
有了上述這些直觀的印象之后，我們就容易理解，為什么近年來越來越多的中國企業(yè)開始到海外“買買買”。復(fù)興、安邦、阿里巴巴、三一重工、吉利、萬達(dá)等等，這不是某家企業(yè)或者某個行業(yè)的個別行為，而是普遍性的。
與此同時，我們發(fā)現(xiàn)，越來越多的中國居民或家庭開始考慮將部分金融資產(chǎn)配置到海外。包括在國外購買房產(chǎn)，包括投資國外金融資產(chǎn)等等。
這些現(xiàn)象產(chǎn)生的原因一方面與上述全球經(jīng)濟(jì)新格局的五個特點息息相關(guān)；另一方面，也植根于另外一個大背景——國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)動與國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的加強(qiáng)。
國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)動有兩個主要表現(xiàn)形式：第一個是通過貿(mào)易渠道聯(lián)動。2008年之前我們國家主要通過貿(mào)易與國外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，這一時期企業(yè)或這個人從外部經(jīng)濟(jì)中獲利、賺錢，也主要是通過參與國際貿(mào)易來實現(xiàn)的。第二種渠道是通過資本流動和金融市場進(jìn)行聯(lián)動。通過匯率、貨幣市場、國際資本流動進(jìn)行聯(lián)系。而今后第二種這種渠道會越來越重要，尤其是對于像中國這樣的大國開放經(jīng)濟(jì)體。
中國經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)、個人以及政策制定者需要更多地關(guān)注國外經(jīng)濟(jì)，同時，國外的行為主體也需要更多地關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)的動向。
在貿(mào)易聯(lián)動是主要聯(lián)動方式下，只要生產(chǎn)好產(chǎn)品，出口就可以了。但是在金融聯(lián)動情況下，金融市場的復(fù)雜度增加，政府間經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)難度和不確定性變大；因而企業(yè)和居民面臨的市場波動也要大的多。所有國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)動和國際宏觀政策協(xié)調(diào)的加強(qiáng)，都為我們企業(yè)與個人進(jìn)行全球配置提供了條件與契機(jī)，同時也增強(qiáng)了挑戰(zhàn)。
3個人海外資產(chǎn)配置的兩大原則
一般而言，我們把大類資產(chǎn)分為八類。
1.現(xiàn)金和存款（本、外幣）。
2.房地產(chǎn)。
3.權(quán)益資產(chǎn)。
4.債權(quán)資產(chǎn)。
5.保險資產(chǎn)。
6.衍生品及大宗商品資產(chǎn)（含貴金屬）
7.組合資產(chǎn)（信托，基金，理財產(chǎn)品等）
8.另類資產(chǎn)（古玩字畫藝術(shù)品紅酒等）。
但是一般而言，對于普通的家庭投資者而言，并不是全部都適合投資，比如大宗商品資產(chǎn)就不適合家庭與個人投資。原因是：
第一，專業(yè)知識不足。
第二，信息掌握不足。
第三，資金規(guī)模和市場地位不對等。
債券資產(chǎn)，包括政府債券和企業(yè)債券，也存在類似的問題。再比如說期權(quán)期貨等金融衍生產(chǎn)品，也不適合一般家庭進(jìn)行投資。
所以我們通常說到的居民海外資產(chǎn)配置就是剩下的幾類：除了房地產(chǎn)之外，剩下的就是如下幾個門類：
第一個是現(xiàn)金和存款。
第二個是保險資產(chǎn)。
第三個是權(quán)益資產(chǎn)。
第四個是組合資產(chǎn)。
第五個是另類資產(chǎn)。
家庭資產(chǎn)海外配置的基本原則，簡單的概括是兩點：一是分層原則；二是多元化原則。
需要把家庭資產(chǎn)分為兩層：基礎(chǔ)資產(chǎn)和空閑資產(chǎn)�；A(chǔ)資產(chǎn)是第一層次，是基礎(chǔ)，是關(guān)鍵時期用來保命的；往上才是空閑資產(chǎn)�；A(chǔ)資產(chǎn)和空閑資產(chǎn)的投資策略顯然不一樣。
一般而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)配置到相對簡單的、流動性強(qiáng)的資產(chǎn)，比如說現(xiàn)金和存款、保險、以及穩(wěn)健的組合資產(chǎn)等。而空閑資產(chǎn)一般可以投資比較流動性相對第一點、風(fēng)險收益相對較高的資產(chǎn)，比如另類投資品、房產(chǎn)、股票等。
但不論是空閑資產(chǎn)還是基礎(chǔ)資產(chǎn)都要遵循多元化原則。多元化原則基本前提是不同資產(chǎn)的收益率不完全相關(guān)。不要把雞蛋放在一個籃子里面，多元化有利于分散風(fēng)險并提高收益率。
4收獲中國經(jīng)濟(jì)增長的第二紅利
投資海外的一個重要目的是“收獲中國經(jīng)濟(jì)增長的第二紅利”。中國經(jīng)濟(jì)在過去的四十年里，經(jīng)歷了穩(wěn)定長期的高速增長，每一個中國公民都是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的獲利者，但這還都還不夠。中國經(jīng)濟(jì)增長不僅在國內(nèi)孕育了紅利，而且會在國外產(chǎn)生紅利。
諸如蘋果、大眾、淡水河谷、LV等一批企業(yè)從中國經(jīng)濟(jì)增長中獲利頗豐。中國經(jīng)濟(jì)的成長和中國家庭收入水平的提高，帶動了這位國外企業(yè)的產(chǎn)品銷售，為它們打開了市場，助力了相關(guān)股票等金融資產(chǎn)的升值。
中國居民與家庭海外配置資產(chǎn)的策略之一，就是收獲中國經(jīng)濟(jì)增長的外部紅利。比如你10年前或者15年前購買了蘋果或者寶馬的股票，或者投資了智利的銅礦企業(yè)或者澳大利亞的鐵礦企業(yè)，那么后來的收益率一定非�？捎^。
當(dāng)然有人會說，你的這些例子都是事后諸葛亮，你現(xiàn)在再去投資銅礦石資產(chǎn)很難說是一件好事。首先我對于這些疑問先擱置一邊，大宗商品的估值不是我們今天要討論的話題。面向未來，我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)仍然存在大量的需求點和機(jī)會，這些機(jī)會不僅會在國內(nèi)產(chǎn)生紅利，同時也會在海外創(chuàng)造紅利。馬上能夠想到的例如，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，娛樂行業(yè)，新型農(nóng)業(yè)，環(huán)保，綠色產(chǎn)能升級，養(yǎng)老，醫(yī)療等等，都有非常好的機(jī)會。在這些領(lǐng)域仔細(xì)挖掘，一定能找到15年前的LV或?qū)汃R、十五年前的銅礦或鐵礦。
與收獲中國經(jīng)濟(jì)增長的“海外紅利”相對應(yīng)的策略是：在中國經(jīng)濟(jì)的下游尋找機(jī)會。例如之前提到了印度崛起。印度經(jīng)濟(jì)是否能夠崛起仍然存在諸多不確定性，但有一點是確定的，那就是——如果印度經(jīng)濟(jì)走上崛起之路，那么它一定會在接下來十年二十年時間里，在諸多領(lǐng)域復(fù)制中國崛起過去三十多年的道路，例如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、例如房地產(chǎn)、例如城市化帶動的家電家居需求、例如勞動力密集型外向產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、例如對鐵銅石油等大宗資源品的需求，等等。崛起不崛起存在疑問，但崛起的道路一定存在諸多相似之處。中國企業(yè)和居民對此輕車熟路，應(yīng)該搶占先機(jī)，提前布局。
最后想要強(qiáng)調(diào)的一點是：全球配置絕不僅僅是配置金融資產(chǎn)的事情，還包括人自身。最重要的投資不是投資于金融資產(chǎn)，而是投資于我們自己，投資于健康、投資于教育、投資于能力提升；然后在全球化背景下和全球經(jīng)濟(jì)新格局中，去配置我們的能力、視野和事業(yè)，去提煉和發(fā)揮比較優(yōu)勢。 |
